マイクロン：DRAM不足は2027年まで続く。製造設備の能力不足が新たなボトルネックとして浮上！

外資系投資銀行モルガン・スタンレーは、メモリチップ大手マイクロン・テクノロジーに関する最近の報道ノートの中で、マイクロン会長兼最高経営責任者（CEO）のサンジェイ・メロトラ氏と他の上級幹部が最近の投資家会議で、マイクロンは積極的にDRAM生産を拡大しているものの、新たな容量の出荷は早くても2027年後半までは開始されないと指摘したことを明らかにした。そのため、DRAMの供給不足は2027年まで続くと予想されており、一部の半導体製造装置の生産能力不足も重要な要因となっている。

現在、AI チップによる高帯域幅メモリ (HBM) に対する旺盛な需要が依然として主要なボトルネックとなっており、DRAM 市場全体の供給不足を引き起こしています。マイクロンは、2025 年の第 3 四半期に DRAM 市場全体のシェアを HBM 市場シェアと一致させるという目標をすでに達成しています。同社はまた、カスタム ロジック チップを組み込んだ HBM4E および HBM5 の将来の採用により、HBM の価格、コスト、利益率がさらに上昇すると予想しています。これは、HBM3E から HBM4/5 への移行中に消費される DRAM 容量の比率が 4:1 (以前は 3:1) に達する可能性があるためです。さらに、以前のデータによると、DRAM スタッキングを使用して製造された HBM の現在の歩留まりは 50% ～ 60% 程度にとどまっており、DRAM の需要と供給の全体的な不均衡がさらに悪化することになります。

この構造変化に対処するために、AI とデータセンターの成長により、DRAM が戦略的に重要な資産になりました。マイクロンは最近「戦略的顧客契約」（SCA）を開始し、適切な投下資本利益率（ROIC）を確保するためにすでに5年間の長期契約を締結しており、これまでのサイクルとは異なる運用の回復力を実証しています。

財務指標に関しては、マイクロンの最新の四半期粗利益率ガイダンスは 81% であり、経営陣は長期目標を 80% 台半ばに設定しています。市場は最近、DRAMスポット価格の下落と供給過剰の噂に対する懸念を表明しているが、マイクロンはこれらの要因の影響は限定的であると考えており、1株当たり利益（EPS）は2027年までに少なくとも100ドルに達すると楽観視している。

拡張計画に関しては、HBM および先端プロセス DRAM の製造をサポートするために、マイクロンは設備投資の予測を大幅に増加しました。設備投資は2026年度に250億ドルに達し、2027年度には370億ドルを超えると予測されており、すべての生産ラインにEUV機能を装備する計画となっている。マイクロンは積極的に生産を拡大しているが、新しいファブの最初のバッチは早ければ2027年末に出荷が開始されると予想しており、市場の供給に大きな影響を与えるのは2028年まで予想されず、その時点でDRAM市場は需要と供給のバランスがとれる可能性がある。このプロセスでは、重要な半導体装置の十分な供給が特に重要です。しかし、最先端プロセスに必要な極端紫外（EUV）リソグラフィー装置の生産能力には限界があり、納期も比較的長いのが現状です。

中東やその他の地域における最近の地政学的リスクに関して、マイクロンは、自社の生産能力が地理的に分散しており、米国のサプライヤーとして日本や韓国の競合他社に対して重要な戦略的競争上の優位性を持っていると強調した。

資本収益に関しては、米国のCHIPSおよび科学法に基づく5年間の資金補助金協定によって制約されており、マイクロンは協定の最初の2年間に自社株買いの上限を設定している。現在、同社は資本を借入金の返済と増配に優先的に活用している。しかし、マイクロンは、2026年12月9日に制限が解除されたら、非常に積極的な自社株買いプログラムを開始すると予想している。全体として、マイクロンは、同社の最先端のプロセス技術、HBMの比率の上昇、長期的な顧客維持戦略によって推進される複数年にわたる上昇サイクルの恩恵を受け続けている。

4月1日の米国取引中、マイクロンの株価は一時12％近く急騰し、8.88％上昇して1株当たり367.85ドルで取引を終え、時価総額は4148億3700万ドルとなった。